万达又要重回H股了，要知道，2016年王健林执意从H股退了市，此后，万达至暗时刻的“事故”都和这一次决策相关。

8月份有消息称，万达轻资产商管公司（前身万达商业）正在完成一轮金额达200亿元人民币的Pre-IPO轮融资，计划最快将于2021年在香港上市。这将是万达第二次登陆H股。

早在2014年12月23日，万达商业（光大永年）就在港交所上市了，应该说这是一次很风光的上市，发行价48港元，以313亿港元的募资成为当年港股最大的IPO。然而，圣诞节前夜欢乐的象征性意义，并没有延续到股价上，相反，万达商业的股价长期徘徊在39港元上下。

反观2015年1月22日登陆A股的万达电影，连续十多个涨停，股价从21.35元/股最高涨至248.66元/股，市值高达1230.21亿元，市盈率90倍。

再看同期的A股地产公司，万科A的市盈率是15倍，金地（集团）股份有限公司14倍，中粮地产21倍……有人就开始假设，倘若万达商业在A股上市，以15倍市盈率计算，市值高达4500亿。

没有对比就没有伤害。王健林认为，万达商业的价值在H股被低估了，严重低估了。以王健林当机立断的性格，那就退市吧。

港交所的负责人觉得不可思议，和王健林确认，你真的要做这个动作吗？

要知道，香港资本市场更加国际化，如果利用香港上市公司的平台进行国际并购，其便利性优于涉及跨境审批的A股公司。还有后续融资便利等等优势。

种种理由，都不足以阻止万达商业于2016年9月从H股坚决退市并筹划回A。

“时运”这个东西好像和王健林有过节。

万达商业退市后，H股却进入了大牛市，恒生指数从18000点涨到2018年的33000点。碧桂园、融创、中国恒大集团在H股的市值一下子涨了7、8倍。

所有的设计都是先抛开意外变故的完美计划，但是现实却往往不是这样。

2017年风云突变。银监会于2017年6月中旬要求各家银行排查包括万达、复星等在内的数家企业的授信及风险分析，引发市场异动。万达一步步走入了困境。这种变故放大了万达商业从H股退市这一决策的战略性失误。

在战略上，退市使得万达在海外融资的通道关闭了，否则缺钱不会成为一个致命的问题，毕竟港币与美元是挂钩的。

而且万达从香港退市是要花钱的——以H股52.8港元/股的价格有条件全面回购已发行的万达商业H股，总计代价约为344.54亿港元。这必然会消耗紧张的现金。

据媒体获得的一份万达商业私有化项目书显示，万达在私有化时签订了一份对赌协议，万达商业计划在2018年8月31日前完成上市。如果公司在退市满两年或2018年8月31日之前未能在内地主板市场上市，大连万达集团将回购全部股份，并向海外及境内投资者分别支付12%和10%的利息。这对于资金本已吃紧的万达来说挑战是巨大的。

这使得2018年8月31日成了万达的一个deadline。

万达仿佛一下子站在了悬崖边上，这种变故既有政策的偶然性，也有企业属性和老板特性的必然性。

万达有一位高度集权、决策果断的老板，一个军事化的执行力文化，这是房地产业的生产特点造就的。对房地产这种大规模、标准化生产行业来说，万达广场不是一个小生意，每个商业综合体接近15万平方米，鼎盛时期一年开业近50个，几乎一个礼拜一个。没有万达这种效率型管理，几乎是不可能完成的任务。

万达这种效率型管理如果决策正确、高效执行，就会势不可挡。但另一方面，战术上的高效要取决于战略上的稳健。

或许对中国很多企业来说，如果董事长的一个决策在三个月后又变卦了，这种战略上的变动对效率的消减是显而易见的。最大的风险是董事长一个人的决策失误可能会扩大到整个企业的失误。

2017年下半年，是万达的危情时刻，王健林卖掉了600多亿的资产，世界上还没有如此巨额的买卖几乎是在几周之内决策的，不能不说王健林的果断。

这就像某部电影里的一幕，一个追债者叫嚣着“还钱”，王健林手起刀落把自己的“胳膊”砍下来了。

各界都在猜测王健林到底遇到了什么，使得一个航母般的巨型企业在2017年下半年来了一个瞬时间的掉头。

2017年7月10日，万达集团将旗下13个文旅项目91%的股权，以及76个酒店项目，分别售予融创和富力地产（交易细节此后有微幅调整）。在世纪交易签约的那一天，据说商人的重利轻义让交易发生了戏剧性的变化，VIP室有人摔了杯子，传言富力坐地压价惹怒了王健林，但这一插曲并没有被证实。

最终，638亿的交易价格达成，成了中国房地产史上规模最大的一笔并购交易。

要知道，被卖掉的是万达集团的一大块优质资产。很明显“舍车保帅”这是一个不得已的做法，但是做了这个动作，万达获得了“软着陆”。

虽然王健林做了H股退市决定，但在万达生死存亡的时刻也充当了一个力挽狂澜的角色。没有人知道王健林经历了什么，也没法评判他如何做出这样的决策。但他一系列“断臂求生”的决策，让2018年8月31日没有成为万达的一个“死期”，一个灾难日。

而在经历了5年漫长的A股上市排队之后，因为严格的审核机制，王健林回A的计划最终没能实现。2021年3月24日，万达商业撤回了A股上市申请。转而再次寻求港股上市。

只是如今的房地产市场已经不同以往，2021年，调控力度层层递进，多管齐下，金融“强监管”高压不减。许多房企资金链紧张，负债高企，又要保证资本市场要求的经营业绩和质量。万达H股上市明显不如5年前容易。

只能说市场瞬息万变，作为企业家，每天早上醒来，都不知道会发生什么，所以面对不确定性的应变能力是今天企业家最重要的领导力。

而王健林自1988年创立万达，历来对中国的脉搏、阶段性变化有自己的理解和体味。虽然万达的危机和其他地产企业的困局有大环境变化的原因，但是房地产业过去享受的红利，很大程度上也受益于大环境。可谓阴阳易理，成败皆然。