最近，上市后的泡泡玛特正在褪去光环。经历盲盒二次销售、瑕疵品不退、甲醛超标等负面风波，市场对泡泡玛特的质疑声越来越大，公司股价也在近来一路走低。

同时，泡泡玛特4月推出的多款新品盲盒价格均涨至69元。

4月27日，泡泡玛特国际集团有限公司回应称：“由于供应链原材料价格上涨，人工成本增加，因此采取提价策略以应对成本抬升。此外，潮流玩具在设计上更加精细，工艺更加复杂也导致了成本的增加。”

就在泡泡玛特公布了截至2020年12月31日的年度业绩，公司全年总营收25.1亿元，同比增长49.3%；净利润5.2亿元，同比增长16%。整体来看，泡泡玛特过去几年来的净利润一直在增长，但增速明显放缓。

不久后，那个经常出现在杯子、衣服、文具上的小黄鸭，也要上市了。

近日，小黄鸭背后母公司德盈控股向港交所递交上市申请，公司曾于2019年申请港交所创业板GEM上市而最终选择撤回，这是其第二次试图挺进资本市场。

和泡泡玛特依赖Molly一样，德盈控股对小黄鸭也是高度依赖。正因为如此，德盈控股一直在寻找第二只小黄鸭，但它能找到吗？

小黄鸭英文名B.DUCK，“B”代表Bathing（沐浴），首款产品是鸭仔浴室防水收音机，谁知在日本及欧洲地区大受欢迎，于是公司迅速将产品线扩展到家居、浴室、厨房、文具、电子产品、节日礼品等各领域。

从港交所披露出的招股书显示，小黄鸭和它的众家族IP，能为德盈贡献一年超过2亿港元营收，占据公司角色授权业务75%以上的收入。

小黄鸭如何招财？

招股书上称，2001年，创办人许夏林创办了主要营运附属公司森科产品，2005年，许创造出主题角色B.Duck并开展以B.Duck为特色的消费商品的零售业务。

截至2020年末，德盈控股已创作出多个小黄鸭成员，主要包括小黄鸭角色（B.Duck）、小黄鸭妹妹（Buffy）、小小黄鸭（B.Duck Baby）、为周冬雨创作的DongDuck，还有黑鸭子（Bath’N Duck）。截至2020年末，德盈已开发超过22,000个SKU的以B.Duck家族角色为特色的产品，并于约18个司法权区销售该等产品。

公司称，这个成员丰满的鸭子家族主要瞄准位于亚洲年龄介乎15至34岁具有品牌意识、追求时尚等特质、购买力强、精通科技及热衷使用社交媒体的消费者。

因为受到该群体消费者的喜爱，小黄鸭成为名副其实的招财鸭。

德盈盈利主要是两个方式：一是通过角色授权，主要是商品授权；二是通过电子商务，指线上售卖周边产品。

2018-2020年，德盈的角色授权业务收入分别为6382.7万港元、8163万港元、9803.9万港元，营收占比从2018年的31.8%提升至2020年的42%。

其中，B.Duck最为吸金，同期来自该角色的授权收入分别为5389.2万港元、6155.5万港元和7503.5万港元，分别占到同期角色授权业务收益的84.4%、75.4%和76.5%。而带上小黄鸭背后的家族，2020年授权收益达到9803.9万港元。

小黄鸭的授权对象为家居生活用品、服装及配饰、玩具及婴儿个人护理、鞋履、消费型电子产品及其它。前三者在2018-2020年营收占比之和分别为79.4%、82.3%、79.7%。另从大客户排名中发现，2017与2018年第一客户均是福建泉州鞋企利讯集团。

2018-2020年，电子商务及其它业务的收益分别为1.37亿、1.61亿、1.35亿港元，占营收的比重分别为68.2%、66.4%、58%。

招股书未明确透露线上卖小黄鸭卖了多少钱，但公司表示，电子商务及其他业务方面主要通过香港及第三方电子商务平台（包括天猫、京东、唯品会及HKTVmall等）提供以B.Duck家族角色为特色的产品。也即售卖小黄鸭家族周边来做该业务的主力支撑。

这样算下来，小黄鸭家族授权获得的9803.9万港元收入，加上销售周边产品的1.35亿港元收入，2020年小黄鸭赚了2.33亿港元，近2亿人民币。

《财经天下》周刊搜索天猫发现，除BDuck旗舰店以外、还有BDuck服饰旗舰店、BDuck鞋类旗舰店等，一位工作人员称，卖得最好的是杯子。该店铺显示，一款价格170元左右的小黄鸭儿童保温杯，月售700多元。

小黄鸭不仅自己是个赚钱小能手，还让它的供应商吃饱喝足。报告期内德盈国际的第一大供应商均为盈森玩具，盈森玩具森科产品一样，都是公司实控人许夏林全资持有的公司。据招股书显示，2018财年、2019财年和2020财年德盈国际的采购额分别占盈森玩具总收益的83.0%、74.4%及45.7%。

寻找下一只小黄鸭

和泡泡玛特依赖Molly一样，德盈控股对小黄鸭也是高度依赖。

根据弗若斯特沙利文报告，按2020年的角色授权收益计，德盈控股是中国第二大国内角色知识产权公司，市场份额约为2.3%，拥有26个原创角色，但均为B.Duck家族角色。

除小黄鸭这只招财鸭外，德盈也不断在寻找下一只鸭子。

2018年末，社交媒体上不断出现周冬雨与小黄鸭的形象对比图片，背后其实是公司与周冬雨合作推出的新IP，名叫DongDuck。

该形象因为沾着明星，火了一阵子，但随即转凉。从营收上，DongDuck在2019年的授权收入为37.9万港元，2020年跌至13.6万港元，营收占比也由0.5%下降至0.1%。

此外，小黄鸭妹妹（Buffy）、小小黄鸭（B.Duck Baby）、黑鸭子（Bath’N Duck）等，也都和小黄鸭本鸭的IP效果不是一个量级。

招股书显示，德盈国际未来还将继续创作角色，例如Buffy的朋友（即Cream、Mocha、Moses、DaDa及Butter），并配以营收和推广，确保角色愈来愈受到认可，持续维持粉丝之间的认知度。但有DongDuck的前车之鉴，一切还未可知。

为了摆脱对单一IP和线上业务的押注，德盈国际还从线下动起脑筋。招股书中，德盈国际表示在2022年底前于上海的核心商业区或顶级地区设立第一个以B.Duck家族角色为特色的自营旗舰店，建筑面积为约1,500平方米。

事实上，公司称，透过线下销售渠道的销售自2019财政年度约2250万港元减少约1690万港元至2020财政年度约560万港元，主要也由于公司缩小线下销售业务规模，以将资源集中在电子商务上。

而开设线下店一举，可以说是重新拾起了线下渠道的重视。

此外，在授权方式上，除了商品授权，还细分到实景娱乐授权、内容及媒体授权等。比如今后会有基于B.DUCK品牌IP的主题乐园、现代茶馆、广东点心餐馆和咖啡馆等问世。

今年以来，德盈控股一直紧锣密鼓筹备上市。据香港大公报消息，2021年4月，德盈控股引入Wisdom Thinker及万通作为其IPO前的投资人。Wisdom Thinker为恒基地产（00012.HK）董事长李家杰所拥有。李家杰对其投资条款要求德盈控股需于明年（2022年）4月14日前上市，否则须以每年6%回报率进行回购。

这次小黄鸭能否成功上市，尚需时间来做出回答。

信息来源：财经天下周刊、澎湃新闻等