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7月20日,江苏稻草熊影业有限公司(下称“稻草熊影业”)向港交所递交招股书,拟香港主板上市。

据了解,稻草熊影业成立于2014年,收入主要来自于自制剧集播映权许可、买断剧集播映权许可、定制剧集承制服务。

天眼查资料显示,2016年12月,阿里影业基金进行战略融资,获得约15%稻草熊影业股份。然而,2019年8月,阿里影业基金退出稻草熊影业股东行列。

而在2016年6月,稻草熊影业备受关注的10.8亿元的收购案,也因为受到中国证监会质疑盈利能力而被叫停。

盈利能力不足错失10.8亿元并购案

据了解,稻草熊影业自制剧包含《蜀山战纪之剑侠传奇》《国宝奇旅》《两世欢》等,最具影响力的剧集《蜀山战纪之剑侠传奇》豆瓣评分仅6.3分,评论也是差评居多,可见其出品优质内容影响力并不大。

据招股书援引弗若斯特沙利文报告称,按2019年剧集收入计算,稻草熊影业于中国所有剧集制片商及发行商中排名第六,市场份额仅为1.7%。

而稻草熊影业之所以一战成名,是因为艺人吴奇隆和刘诗诗的婚礼。2016年,吴奇隆用10.8亿元给刘诗诗当聘礼,而这10.8亿元正是暴风科技拟收购稻草熊影业60%股权的价格。

但是这场收购却被中国证监会叫停,因稻草熊影业的盈利能力就对赌业绩而言,具有较大不确定性。

原来,收购双方签署了未来3年内扣非净利润不低于4.36亿元的业绩对赌。而这4.36亿净利润是什么概念呢?阅文集团2018年以155亿元收购新丽传媒的时候,第一年也就是2018年的业绩对赌净利润才是5亿元。

而此时的稻草熊影业,才是一家刚刚成立两年的影视公司。根据媒体报道数据,2014年稻草熊影业净亏损为23万元;2015年的营收仅为6764万元,净利润为2852万元。按照当时的体量,稻草熊影业能否实现对赌业绩受到质疑。

那么,时隔四年,稻草熊影业的盈利能力如何?是否已经达到赴港上市标准呢?

净利润起伏如过山车资产负债率居高不下

根据稻草熊影业的招股书,2017年至2019年,稻草熊影业的营业收入分别为5.43亿元、6.79亿元、7.65亿元,对应的净利润分别为6403.0万元、1051.3万元、5040.0万元。2020年第一季度,稻草熊影业的营业收入为3.27亿元,净利润为4289.1万元。

图源:招股书

由此可见,稻草熊影业营收虽逐渐上升,但增速有所放缓;而净利润则犹如过山车一般,高低起伏,这与稻草熊影业的制作成本不断上升有关。

2017-2019年以及2020年一季度,稻草熊影业的制作成本分别为2680万元、2.96亿元、4.44亿元和2.32亿元。值得注意的是,2020年第一季度的制作成本已经是2019年全年制作成本的52.25%。

稻草熊影业制作成本不断上升的背后,毛利率也是极不稳定。2017-2019年整体毛利率分别为28.0%、30.9%、14.1%;2020年第一季度有所上升,毛利率为29.0%。

2019年毛利率的大幅下滑,稻草熊影业表示,因同期自制及买断剧集播映权许可业务毛利率下降。而2020年一季度毛利率由2019年同期的9.4%上升至29.0%,则是由于自制剧集播映权许可的毛利率上升。

数据显示,2020年一季度,稻草熊影业自制剧集播映权许可的收入为2.33亿元,占总营收的71.3%,毛利率为31.7%。

可见,稻草熊影业的业绩很大程度上受到自制剧集播映权许可这项业务的“挟制”。

与此同时,稻草熊影业的资产负债率也不断高攀。2017年至2019年的资产负债率分别为77.78%、86.48%、90.55%。2020年一季度,资产负债率为87.76%,负债总额为16.99亿元。

图源:招股书

带着并不稳定的净利润和居高不下的资产负债率,此时稻草熊影业上市凭借什么呢?

明星刘诗诗加持,二股东爱奇艺成最大金主

稻草熊影业最受关注的还是明星刘诗诗、赵丽颖持股。招股书显示,稻草熊影业的股东架构中,控股股东为刘小枫持股比例为58.41%,而根据投票安排,刘小枫可行使80.43%的投票权。

此外,稻草熊影业第二大股东为爱奇艺,持股比例19.57%;2015年成为股东的刘诗诗(刘诗施)和赵丽颖分别持股比例为14.8%和0.79%。

在风险因素中,稻草熊影业提到,2018年、2019年以及2020年第一季度,爱奇艺是稻草熊影业的单一最大客户。

2017年至2019年,稻草熊影业来自爱奇艺的收入分别为1.16亿元、2.45亿元、2.08亿元,分别占同期总收入的21.4%、36.0%、27.2%。

稻草熊影业过于依赖爱奇艺的特点被放大了。2020年一季度,来自爱奇艺的收入为3.27亿元,也就是说,一季度收入几乎完全来自于爱奇艺。

因盈利能力遭质疑并购案被叫停,持股两年的阿里影业基金也退出,稻草熊影业能凭借背后的明星股东加持而成功上市吗?GPLP犀牛财经将持续关注。