去年7月，沪江向港交所正式提交招股书，拟赴港上市，四个月后沪江通过了港股聆讯，并于12月7日二次更新了招股书。但自此之后，沪江的IPO进程就开始停滞不前。

根据港交所规定，今年5月7日前若沪江无法更新申请或挂牌上市，本次申请将会终止。

但沪江男孩，绝不认输。

官方回应：目前港股上市计划确有调整，但并非网传的“上市失败”，公司将选择在合适的时机在合适的板块登陆资本市场。

这话听来颇有深意，对于财务状况欠佳的沪江来说，除了港股似乎也没有太好的选择了。

公开招股书显示，2015年-2017年，沪江连续三年的亏损额分别为人民币2.8亿、4.2亿、5.4亿。2018年前8个月的亏损已经达到了8.63亿，不仅没有能力止损，更控制不住亏损的增速。

这不是重点，可能导致亏损的原因有很多种，如果公司正处于业务结构的重大调整期，短暂的亏损可以被原谅。问题在于，沪江的招股书，并没有给投资人描绘出令人动心的想象空间。

从其目前的收益情况来看，截止2017年，接近99%的盈利均依靠自有品牌课程业务分部。虽然从现有的财务状况来看，自有品牌课程的盈利能力尚可，但由于业务结构单一，想要短时间扭转亏损难度不小。

除此之外，按照互联网世界的规则，推广营销投入更是一个无底洞，沪江在此方面投入更甚。

根据艾媒咨询发布的《2017年中国在线教育行业白皮书》显示，网民了解在线教育行业的渠道仍以线上推广为主，包括APP植入、视频贴片、网综植入、电商促销、网页广告、软文推广等方式，共计占比67.2%，线下推广渠道包括广告牌、线下活动、纸媒广告、传单等，占比39.8%。哪个渠道烧起钱来都不是小数目。

沪江的财务数据也恰恰证实了这一点。2015年，沪江的广告及推广开支为1.8亿元，占比收益高达97.3%，2017年这项数字达到3.75亿元，占比收益控制在了67.5%，2018年前八个月，未经审核的数字已经达到了2.1亿元。

三年，仅广告推广这一项就投入了10.32亿元。

业务层面实在难以控制开支，只能从另外一个大头——行政开支——下手了。数据显示，2017年沪江的行政开支为3.2亿元人民币，较2016年上涨28.7%，主要原因来自员工人数、薪资水平增加。

这才有了近半年来被曝出的，沪江深陷对赌大规模裁员的消息。

去年年底，一封署名“集团CEO、总裁办公室”的文件率先流出，文件表示核心管理层集体降薪20%-50%；所有高管贡献出独立办公室，用于业务拓展、协同办公或会议室；同时内部进行了人员调整，包括唐小浙卸任集团CTO、曹建卸任总裁办主任、唐红浙卸任集团高级副总裁等。

而这场舆论风波到今年3月再次发酵，一张关于沪江因“对赌上市协议失败大面积裁员95%”的截图开始在脉脉上传播，截图显示沪江市场部、督导部、教师及所有高层皆被辞退。对此沪江回应：“不存在对赌协议，针对亏损业务线进行优化调整。”

但多方媒体经沪江内部员工透露：没有盛传的95%那么多，但事实上确实有近千人的裁员。

公司内部不堪负重，外部市场厮杀不减。

艾瑞咨询数据显示，2018年中国在线教育市场规模达2517.6亿元，其中沪江最为看重的高等学历教育在全产业中的占比逐年被压缩，与之对应的是K12板块的逐年崛起。

而后者正是沪江的业务短板。

从沪江的自有品牌课程的交易净额来看，平台基本以大学生课程、小语种课程、英语交流技能课程三大块为主导，K12课程的交易净额占比仅为4.5%，且增长乏力。

竞争对手也不好对付，一侧有传统线下教育机构新东方、好未来等虎视眈眈，另一侧还有新兴的VIPKID、英语流利说等在线机构追杀，腾讯、阿里、百度、美团、今日头条等头部互联网公司也在利用流量优势进入市场。

面对市场的激烈厮杀，沪江只能硬着头皮，依靠巨大的广告和推广渠道，来抢占市场，抢占客户。

这或许就是沪江不受资本市场青睐的原因，广告投入大，新业务的数据缺乏亮点。无论是从自身财务数据的角度，还是从市场环境的角度，沪江的压力都不小。

被寄予厚望的CCtalk业务分部又能否成为那匹黑马呢？“凭借我们于教育技术行业的品牌名望以及强劲的技术及执行能力，CCtalk平台自2016年10月推出以来迅速扩展。于2017年12月，CCtalk平台的越活跃用户约达3.1百万人。截至2016年及2017年12月31日止年度，CCtalk平台挂网课程的全站交易净额分别为人民币3.8百万元及人民币235.7百万元。”沪江官方如实说。

数字谈不上亮眼，但也不差，但由于CCtalk的盈利模式同样趋于单一，仅仅凭借收取平台服务费，导致高交易量下的真正收益仅为52.1万元，相对于公司的整体亏损，显然是杯水车薪。

怎么办，沪江就是触不到投资人的敏感点，各方面都太寡淡了，一点都不性感。

不知这次不肯“认输”的沪江，将会在哪个合适的时机、合适的板块，再度亮相资本市场。

编者按：本文来源微信公众号AI蓝媒汇，作者 韩小黄，创业邦经授权转载。