农夫山泉，究竟是纯净水，还是矿泉水？答案是天然水。矿泉水是天然水，但天然水却不一定是矿泉水。天然矿泉水国家标准GB8537-2018明确要求，矿泉水水源是自然涌出或者钻探而来的深层地下水，钾、钠、钙、镁、偏硅酸等七项指标，至少有一种要达到限值。然而，据《中国商报》报道，农夫山泉七项指标都没达到，既然不是矿泉水，那中国饮用水一哥农夫山泉的天然水从何而来？最近，就有某位品牌定位专家公开质疑农夫山泉为“水库水”，水质不如恒大冰泉。

对于这种说法，农夫山泉客服回应称，瓶身上明确注明是天然水，相关标签经过国家严格审核，都是真实的；顾姓专家的说法属于言论自由，（我们）无权干涉，但若对公司造成影响，会向上级部门反映。

值得注意的是，这并非农夫山泉第一次被质疑水质不如同行。早在2013年，农夫山泉就曾因“农夫山泉标准不如自来水”被《京华时报》公开“打假”。当时农夫山泉老板钟睒睒携一众高管召开新闻发布会，“辟谣”其执行的是包括国家标准、地方标准、企业标准等在内的最严格的标准。但最终事件以“农夫山泉状告无果失望撤诉，并退出北京桶装水市场”草草收尾。需要注意的是，直到2018年，农夫山泉才发布实施了《天然饮用水》企业标准（Q/NFS0001S-2018）。

至于天然水和矿泉水究竟哪个更好，专家们其实早给出了意见。2019年6月出版的《中国居民饮水指南》（第2版）明确指出，天然矿泉水在水源选择与开采、水质与生产管理方面均有国家相关标准的制约，质量更有保障；矿泉水经过数千年的地质岩层的净化、矿化、活化的作用，相对污染小，并含有对人体有益的天然矿物元素；实验显示，饮用优质的矿泉水对人的生长发育、身体健康都有一定的益处。

除了核心大单品，农夫山泉旗下细分的婴儿水也曾引发公众质疑。上海市消保委曾在2022年对一批标注“适合婴幼儿”的饮用水，进行了与其相同品牌未标注婴幼儿适用水的成分含量进行比较，结果显示，同一品牌的“婴儿水”与普通水的成分含量并没有显著区别，其中就包含一款农夫山泉婴幼水。

钟睒睒曾经公开向媒体宣称：“我做这么多年企业，就是为了可以随心所欲地做广告创意。”从天然饮用水到婴儿水，农夫山泉可谓是搬运工里的营销天才，灌装行业的广告鬼才。钟睒睒更是靠着卖水三次坐上中国首富宝座，但水终究也仅仅是水。

美银证券最新研报指出，倘以利淡角度分析，农夫山泉非茶业务占总销售约70%，茶业务急升不足以支持集团层面增长，估值向下重评是不可避免。而通缩宏观环境或不足以支持市场向无糖茶的快速结构性转向，因实际上是消费升级。该行上调农夫山泉2023和2024年每股盈测分别7%和8%，以反映茶叶业务快速增长，但鉴于增长前景趋于正常，且高基数下盈利能力上升空间有限，目标价由50港元下调14%至43港元，重申“中性”评级。

不过麦格理报告指出，预料农夫山泉2023年收入及纯利分别增长27%及31.5%，意味着去年下半年收入及纯利分别增长31%及38.8%，呈现加速走势。截至2024年1月29日，农夫山泉收盘价达42.35港元/股，已接近美银的目标价。