“真快乐”的黄光裕，看起来是真拼了。
这不是一个新推出来的APP，而是直接把国美APP调整、改名。相比之下，淘宝商城改名天猫、手机淘宝改名淘宝、淘宝特价版改名淘特都成了小儿科的微调。
社交和娱乐是黄光裕多年来思考的结果，也是其重回国美之后最重要的新思路。
这其中是否有来自黄峥与拼多多的启发不得而知，但一定是有来自老对手苏宁的警醒：在债务缠身、卖无可卖之后，苏宁已经不再是那个“苏美争霸”时期骄傲的狮子——苏宁易购（SZ:002024）股价逼近5元，市值也回到了2007年的水平。
关于苏宁的没落，人们众说纷纭。有人评价这是因为张近东战略失误，不断扩张企业半径，摊子越铺越大；也有人表示其因为对恒大200亿元的投资收回遇阻，导致了资金链的断裂；也有人说，是竞争对手（和他们背后的资本）实在太强大，双拳难敌四手。
苏宁的陨落几成定数。但国美的日子，却无法因为苏宁的没落而变得好起来。从“国美APP”到“真快乐”的剧烈变化中，我们可以参透其中一些非常关键的信息，事关国美的生死存亡，也展示出零售行业的困境所在：
1、国美无法从资本市场中融得资金，弹药量与对手不成正比；
2、国美的财务数据难看，经营上很危险；
3、资本追捧新的零售商业模式，早年的阿里京东、目前的拼多多、兴盛优选都是如此；
4、“美苏争霸”已经在强颜欢笑的“真快乐”中伤感收场。
01 不对等竞争
当稀薄的利润对上海量的资本支持，谁胜谁负，几乎是一目了然。
由于苏宁的反衬，有人会误以为国美过得还不错。
网络上有段子流传，张近东不断的努力、扩张，最终落到苏宁被卖的境地，反而是国美“躺平之后”，起码还能维持现状。
但实际的情况远非如此。商业机构存在的目的一定不是为了躺平，特别是对于极端强调规模优势的零售企业来说，一旦停止了规模的扩张，就意味着在竞争中落后的开始。
这种落后有两层含义：商品销售方面，更大规模的采购，才能实现更低的商品价格，而更大规模的采购，有赖于更多的门店和更大的用户群体。苏宁国美如果停止扩张，其商品价格很快就会落后于扩张更加凶猛的对手，导致用户加速流失；
其次是资本层面。扩张所带来的成长性（包括收入的增长与毛利的增长等），可以带来资本对于零售企业的支持——这种支持包括了股权融资和债权融资。除了对企业进行更多的财务支持之外，投资机构还有可能引入更多资源。
以拼多多为例，快速的收入规模、毛利润增长、用户扩张，换来了资本市场对其的充分信任和看好，并且持续投入真金白银：
2018年7月27日：IPO融资17.4亿美金，发行价19美金；
2019年2月：FPO融资12.1亿美金，发行价25美金；
2019年9月：可转换债券10亿美金，转股价42.61美金；
2020年4月：增发11亿美金，增发价32.49美金左右；
2020年11月：可转换债券20亿美金，增发预估32亿美金，至多61亿美元的融资规划，尚未完成；
2020年12月：向机构投资者定向增发价值5亿美元的股票，占新股发行后总股数约0.3%......
数百亿美元的资金，源源不断地供给到拼多多攻城略地的最前线，构成了这家年轻零售平台最核心的竞争力之一。
与之类似的还有兴盛优选，这家公司是拼多多之后出现的又一家现象级的零售企业，以全新的变革性零售业态——社区团购来售卖生鲜商品，已经融得海量资金，包括数千万美元的A轮融资、来自KKR、腾讯的战略融资、超2亿美元的B轮融资、8亿美元的C轮融资、京东7亿美元的战略融资、30亿美元的D轮融资。
如果再观察两个功成名就的电商龙头阿里、京东，以及可以看做半个电商巨头的美团，同样都是进行过巨额融资的企业。具有代表性的就是雅虎对阿里10亿美元的投资、高瓴资本对京东3亿美元的投资。
苏宁和国美在线下门店的扩张期也曾得到过资本的助力，但线下渠道网络铺设完成之后，就基本上再也没有到资本市场进行过融资，国美甚至还出现投资方贝恩趁乱逼宫夺权的往事。
结合苏宁控股和国美零售近些年真实盈利数据的对比后，新旧对抗局面更显清晰：当稀薄的利润对上海量的资本支持，谁胜谁负一目了然。
02“老零售”没人爱
只要是传统的零售模式，不论线上线下，投资者都不愿意给出高估值。
资本支持谁，否定谁，都会清楚地展示在市值和估值上。
而如今，零售平台与消费品牌之间正陷入到一种令人尴尬的对比中：
东鹏饮料市值破千亿，市盈率被抬到近80倍并且还在上涨；味知香，预制菜企业，百亿市值市盈率近90倍；恒顺醋业，200亿市值市盈率65倍；桃李面包，烘焙类代表，320亿市值50倍市盈率；安井食品，速冻鱼糜肉丸类，近600亿市值超80倍市盈率。
并且这不是因为A股市场不理性，在国际专业投资者云集的港股市场情况同样类似：农夫山泉近5000亿港元市值，75倍市盈率；安踏近5000亿港元市值，近80倍市盈率；李宁近2000亿港元市值，近100倍市盈率。
相比之下，零售企业的资本市场表现几乎可以用寒酸来形容：500多亿元市值的苏宁、不到300亿港元的国美零售；不到600亿港元的高鑫零售，市盈率不到17倍；京东集团在美股只剩不到15倍市盈率，1000亿美元出头；阿里巴巴近6000亿美元市值，对应的市盈率只剩25倍。
而国内大量在A股上市的零售连锁类企业，要么处于亏损状态，要么市盈率在10倍左右，早已成为市场里无人问津的角落。
零售商售卖的各种消费品牌，虽然单个企业规模参差不齐，但整体估值水平普遍已经在30倍甚至是50倍以上，交易、融资景气繁荣。
而零售商渠道方面，则不论业绩好与坏，不论是线上还是线下的平台，只要是传统的模式，投资者都不愿意给出高估值，与拼多多、兴盛优选和美团的新模式、高估值形成了鲜明对比。
估值的迥异，表明相比零售平台，目前资本更加看好各类品牌商品。
另外，品牌商在渠道面前比以往更强势，零售商想想以前一样，通过“压榨”品牌方获得利润变得非常艰难；
在零售平台的竞争中，资本更关注那些具有颠覆能力的商业模式创新者，迅速远离传统模式的零售商，成了资本的共识。
国美和苏宁的尴尬就在于，他们既做不了消费品牌，也不是创新型的零售平台，传统的业务模式决定了两家企业早已经失去了成长性，却又无法像其他行业的成熟企业一样，获得比较稳定的利润水平。
从最直接的观察指标——营业收入同比增长可以看到，国美自2017年开始就已经完全停止成长了，苏宁看似在2015-2019年之间保持了高速的增长水平，但实则是通过大规模的自有资金投资强撑扩张（包括上马苏宁易购、云店、小店，以及对阿里的投资等），成效不佳后最终“暴雷”。
另外，即便是很多人都知道零售行业的毛利率、净利率不高，主要依靠“走量”赚钱，但仍然会高估零售企业的盈利能力。
在这种局面下，即便是苏宁、国美想融资，两家公司难看的财务数据和成长性表现，也很难让资本看得上。
03强颜欢笑
对新业务的大量模仿和堆砌，更像是在落水时的挣扎，试图抓住一切救命稻草。
对比苏宁的激进，会发现杜鹃主政的几年时间里，国美的经营更多是在力求稳健，但最近四五年也出现了一定程度的恶化。
之所以现在看起来比苏宁的情况要好，更多是